eBay wijst overnamebod van 55,5 miljard dollar door GameStop af

Veilingsite eBay heeft het overnamebod van videogamewinkelketen GameStop afgewezen. GameStop deed twee weken geleden een bod van 55,5 miljard dollar op het veel grotere eBay, maar bestuursvoorzitter Paul Pressler laat in een brief weten dat het voorstel noch geloofwaardig noch aantrekkelijk is. eBay heeft een beurswaarde van circa 48 miljard dollar, terwijl GameStop op het moment van het bod ongeveer 12 miljard dollar waard was op de beurs.

In zijn brief aan GameStop schrijft Pressler dat eBay het bod zorgvuldig heeft bestudeerd, maar tot de conclusie is gekomen dat het voorstel niet haalbaar is. GameStop wilde de overname financieren met een lening van 20 miljard dollar, waarvoor een bank garant zou staan, en de andere helft ophalen door nieuwe aandelen uit te geven. eBay noemt het zeer onzeker of deze financiering daadwerkelijk rond komt. Ook maakt het bedrijf zich zorgen over de bedrijfsstructuur en het leiderschap bij GameStop.

De poging van GameStop om eBay over te nemen was op voorhand al opmerkelijk. Het is uitzonderlijk dat een bedrijf een overname probeert van een concurrent die bijna vier keer zo groot is. Dergelijke transacties vereisen niet alleen enorme financiële middelen, maar ook het vertrouwen van aandeelhouders, banken en toezichthouders. De afwijzing door eBay was dan ook breed verwacht door analisten, die het bod omschreven als onrealistisch en opportunistisch.

GameStop wordt sinds enkele jaren geleid door de Canadese durfbelegger Ryan Cohen, die bekendheid verwierf door zijn rol in de meme-stock rally van 2021. Cohen denkt dat de fysieke winkels van GameStop goed kunnen aansluiten bij de logistieke behoeften van eBay, bijvoorbeeld voor het ophalen, bezorgen en retourneren van artikelen. Hij ziet synergievoordelen in het combineren van het online platform van eBay met het fysieke winkelnetwerk van GameStop, dat in de Verenigde Staten nog altijd enkele duizenden vestigingen telt.

eBay ziet die meerwaarde echter niet. Pressler schrijft dat het concern ervan overtuigd is zelfstandig sneller te kunnen groeien en innoveren. eBay heeft de afgelopen jaren geïnvesteerd in het moderniseren van zijn platform, het verbeteren van de gebruikerservaring en het uitbreiden van betalingsmogelijkheden. Het bedrijf wil zich richten op zijn kernactiviteiten: online veilingen, marktplaatsfunctionaliteit en betalingsdiensten. Een fusie met GameStop zou volgens eBay afleiden van deze strategie en onnodig risico met zich meebrengen.

eBay werd in 1995 opgericht door Pierre Omidyar als online veilingsite en groeide uit tot een van de grootste e-commerceplatforms ter wereld. Het bedrijf is actief in meer dan 190 landen en heeft circa 132 miljoen actieve kopers. In 2025 behaalde eBay een omzet van ongeveer 10,1 miljard dollar en een nettowinst van circa 1,3 miljard dollar. Het bedrijf heeft zijn hoofdkantoor in San Jose, Californië, en telt wereldwijd ongeveer 11.600 medewerkers.

De afgelopen jaren heeft eBay te maken gehad met toenemende concurrentie van Amazon, Alibaba, Shopify en sociale-mediaplatforms zoals Facebook Marketplace en Instagram Shopping. Om relevant te blijven, heeft eBay geïnvesteerd in kunstmatige intelligentie voor gepersonaliseerde aanbevelingen, verbeterde zoekfuncties en fraudedetectie. Ook heeft het bedrijf zijn betalingsdiensten gemoderniseerd en afscheid genomen van de exclusieve samenwerking met PayPal, dat tot 2015 eigendom was van eBay maar sindsdien een zelfstandig beursgenoteerd bedrijf is.

GameStop is een Amerikaanse retailketen gespecialiseerd in videogames, consoles, accessoires en merchandise. Het bedrijf werd opgericht in 1984 en groeide in de jaren negentig en 2000 uit tot de grootste gamewinkelketen van de Verenigde Staten, met op het hoogtepunt meer dan 7.000 vestigingen wereldwijd. De opkomst van digitale downloads, streamingdiensten en online winkels zoals Steam, PlayStation Store en Xbox Store leidde echter tot een structurele daling van de vraag naar fysieke games.

Tussen 2016 en 2020 kampte GameStop met teruglopende omzetten, dalende winkelverkeer en toenemende verliezen. Het bedrijf sloot honderden winkels en ontsloeg duizenden medewerkers. De beurskoers zakte van meer dan 50 dollar in 2013 naar minder dan 5 dollar begin 2021. Analisten voorspelden een faillissement op korte termijn. In januari 2021 werd GameStop echter het middelpunt van een meme-stock rally, waarbij particuliere beleggers via het Reddit-forum WallStreetBets massaal aandelen kochten om short sellers te dwingen hun posities te sluiten. De koers steeg in enkele weken tijd naar meer dan 480 dollar, waarna een sterke correctie volgde.

Ryan Cohen, medeoprichter van online dierenwinkel Chewy, kocht in 2020 een groot belang in GameStop en werd in 2021 voorzitter van de raad van bestuur. Hij beloofde het bedrijf te transformeren van een traditionele retailketen naar een e-commerce en tech-gedreven onderneming. Onder zijn leiding sloot GameStop verdere winkels, investeerde het in een NFT-marktplaats en probeerde het zich te positioneren als speler in de web3- en blockchain-sector. Deze initiatieven leverden echter weinig concrete resultaten op. De NFT-marktplaats werd in 2024 gesloten wegens gebrek aan vraag, en de omzet bleef dalen.

In 2025 behaalde GameStop een omzet van circa 5,2 miljard dollar, een daling van ongeveer 8 procent ten opzichte van 2024. Het bedrijf leed een nettoverlies van ongeveer 300 miljoen dollar. De beurswaarde schommelt sterk, afhankelijk van speculatieve bewegingen en uitspraken van Cohen. Op het moment van het overnamebod op eBay stond de koers rond de 18 dollar per aandeel, wat resulteerde in een marktkapitalisatie van ongeveer 12 miljard dollar. Dit is aanzienlijk lager dan de piekwaarde van meer dan 30 miljard dollar tijdens de meme-stock rally in 2021.

Financiering en haalbaarheid

De financiering van het overnamebod roept grote vraagtekens op. GameStop wilde 20 miljard dollar lenen, waarvoor een niet nader genoemde bank garant zou staan. Het is echter zeer ongebruikelijk dat een bank een lening van deze omvang verstrekt aan een bedrijf met een verliesgevende operatie, dalende omzetten en een onzekere toekomst. Banken eisen doorgaans solide cashflows, winstgevendheid en onderpand voordat zij grote bedragen uitlenen. GameStop voldoet aan geen van deze criteria.

De andere helft van de 55,5 miljard dollar zou worden opgehaald door nieuwe aandelen uit te geven. Dit betekent dat GameStop zijn aandelenkapitaal zou moeten verdubbelen of zelfs verdrievoudigen, wat zou leiden tot enorme verwateringeffecten voor bestaande aandeelhouders. De kans dat aandeelhouders hiermee instemmen is klein, zeker gezien de twijfels over de strategische logica van de overname. Bovendien zou een dergelijke aandelenuitgifte de koers onder druk zetten, waardoor de benodigde 27,5 miljard dollar mogelijk niet eens kan worden opgehaald.

Analisten van investeringsbanken en vermogensbeheerders reageerden sceptisch op het overnamebod. Zij wezen erop dat GameStop geen track record heeft van succesvolle overnames, integraties of strategische transformaties. Het bedrijf heeft de afgelopen jaren vooral geld verbrand aan mislukte initiatieven zoals de NFT-marktplaats, en heeft geen bewezen vermogen om een complex e-commerceplatform zoals eBay te runnen. De culturele en operationele verschillen tussen een fysieke retailketen en een wereldwijd online marktplaats zijn enorm.

Daarnaast zijn er juridische en regelgevende obstakels. Een overname van deze omvang zou moeten worden goedgekeurd door de Federal Trade Commission (FTC) en mogelijk ook door Europese en Aziatische toezichthouders. Gezien de toenemende aandacht voor machtsmisbruik en monopolievorming in de techsector, is het onwaarschijnlijk dat toezichthouders een dergelijke fusie zonder meer zouden goedkeuren, vooral als de financiering onduidelijk is en de strategische rationale zwak.

Gevolgen voor beide bedrijven

Voor eBay heeft de afwijzing van het bod weinig directe gevolgen. Het bedrijf kan doorgaan met zijn bestaande strategie en hoeft geen tijd en middelen te besteden aan het afweren van een vijandige overname. De afwijzing versterkt de positie van het huidige management en geeft aan dat eBay zelfverzekerd is over zijn eigen koers. Aandeelhouders van eBay reageerden neutraal tot licht positief op de afwijzing, omdat zij het bod als onrealistisch beschouwden.

Voor GameStop is de afwijzing een nieuwe tegenslag. Het bedrijf heeft de afgelopen jaren meerdere pogingen gedaan om zich te herpositioneren, maar geen enkele heeft tot duurzaam succes geleid. Het overnamebod op eBay kan worden gezien als een poging om relevantie en groei te vinden door middel van een grote acquisitie, maar de afwijzing onderstreept de zwakte van GameStop's positie. Het bedrijf heeft geen duidelijke strategie, geen winstgevende operatie en geen overtuigend verhaal voor beleggers.

De afwijzing kan ook gevolgen hebben voor het vertrouwen van aandeelhouders in Ryan Cohen. Hoewel hij wordt gezien als een visionair door sommige particuliere beleggers, hebben institutionele beleggers en analisten herhaaldelijk kritiek geuit op zijn gebrek aan concrete resultaten. Het overnamebod op eBay wordt door velen gezien als een wanhoopsdaad of een publiciteitsstunt, wat de geloofwaardigheid van Cohen en GameStop verder ondermijnt.

Voor de bredere e-commerce en retailsector is de episode een illustratie van de kloof tussen traditionele retailers en digitale platforms. Bedrijven zoals GameStop, die hun roots hebben in fysieke winkels, worstelen met de overgang naar e-commerce en digitale diensten. Platforms zoals eBay, Amazon en Alibaba hebben decennialange ervaring met online handel, logistiek, betalingen en data-analyse, en zijn moeilijk in te halen voor nieuwkomers of traditionele retailers.

GameStop zal nu moeten beslissen wat de volgende stap is. Het bedrijf kan proberen een andere overname te doen, maar de kans is groot dat ook andere targets sceptisch zullen reageren. Alternatief kan GameStop zich richten op het verbeteren van zijn eigen operatie, het sluiten van verdere onrendabele winkels, het investeren in e-commerce en het vinden van nieuwe inkomstenstromen. Dit vereist echter een duidelijke strategie, competent management en voldoende kapitaal, waarvan het onduidelijk is of GameStop dit allemaal heeft.

Voor eBay ligt de focus op het voortzetten van zijn bestaande strategie. Het bedrijf wil investeren in kunstmatige intelligentie, gepersonaliseerde shopping-ervaringen, duurzaamheid en het aantrekken van jongere gebruikers. Ook wil eBay zijn positie versterken in categorieën zoals luxegoederen, verzamelobjecten, auto-onderdelen en refurbished elektronica, waar het platform een sterke positie heeft.

De episode illustreert ook de volatiliteit en speculatieve aard van de aandelenmarkt, vooral rond bedrijven zoals GameStop die populair zijn bij particuliere beleggers. Meme-stocks blijven een fenomeen waarbij koersbewegingen meer worden gedreven door sociale media en sentiment dan door fundamentele bedrijfsresultaten. Voor beleggers is dit een risico, maar ook een kans, afhankelijk van timing en strategie.

Voor ondernemers en bedrijfsleiders is de les dat overnames alleen succesvol zijn als er een duidelijke strategische fit is, solide financiering beschikbaar is en het overnemende bedrijf de capaciteit heeft om de integratie te managen. Een overnamebod doen op een bedrijf dat vier keer zo groot is, zonder bewezen track record en met onduidelijke financiering, is gedoemd te mislukken en schaadt de geloofwaardigheid van het biedende bedrijf.